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来源:华盛通

  潮玩龙头泡泡玛特在8月27日公布的2021上半年财报中,其实现了营收17.73亿元,同比增长116.75%;实现归母净利润3.59亿元,同比增长153.78%。
  不过尽管泡泡玛特营收和归母净利润双双实现同比翻倍的增长,但是今日早盘股价仍有小幅回落,市场信心看起来显得还不是很够。

  (行情数据来自华盛通)
  从总体股价走势来看,自从泡泡玛特在2021年创下股价历史新高的107.6港元,截至目前股价较高点已经接近“腰斩”,累计蒸发市值超过700亿港元。一键抄底潮玩龙头,点此马上出发>>
  究竟泡泡玛特上半年缘何取得业绩高速增长,而其在股价“腰斩”后投资价值又如何,我们来详细看看。
  一、业绩亮点不少,IP孵化能力得到验证
  泡泡玛特在2021上半年实现营收17.73 亿元,同比增长116.8%。
  其中,自有产品、第三方产品分别实现营收15.82亿元(同比增长130.4%)、1.77亿元(同比增长35.4%)亿元;自有产品占比提升至 89.3%(同比增长5.3%)。

  来源:财报,国盛
  财报指出受到工艺质量、原材料及人工成本上涨影响,2021上半年毛利率为63.0%,同比下降2.2%。
  但2021上半年费用管控良好,销售费用率、管理费用率分别同比下降3.6%、1.8%。
  泡泡玛特2021上半年实现净利润3.59亿元,剔除股份支付调整后的净利润4.35亿元,同比增长144.1%,调整后的净利率24.6%,同比增加2.8%。
  从收入占比来看,2021上半年泡泡玛特六大头部IP包括Molly(11.5%)、Dimoo(11.6%)、Pucky(6%)、The Monsters(8.2%)、Skullpanda(10.3%)、Bunny(5.7%)收入占比均未超过12%,其它IP收入占比高达46.6%。
  头部IP Molly、Dimoo、The monsters收入占比下滑,新IP Skullpanda、Bunny收入占比提升显著。
  这也说明公司对单一头部IP的依赖性逐渐下滑,多元化IP组合进一步增强了抗风险能力,同时也是新IP孵化能力的有效验证。

  来源:财报,国盛
  新产品线“MEGA 珍藏系列”进入系列化开发阶段,有望开启高端潮玩新增长点。
  2021年泡泡玛特推出Space Molly海绵宝宝、回归、西瓜、太妃四个系列,其中1000% SPACEMOLLY X 海绵宝宝(4999 元,限量3000体)累计有高达100万人次参与抽签。
  国盛证券认为,泡泡玛特MEGA珍藏系列的推出,是公司在高端潮玩和艺术收藏品领域的全新拓展,助力进一步沉淀IP价值,并满足不同用户的多元化需求。
  二、线上、海外渠道高增长,会员数已超千万
  从销售渠道上来看,泡泡玛特实现了多渠道加速扩张,其中线上和海外渠道增速亮眼。
  2021上半年泡泡玛特零售店、线上渠道、机器人店收入占比分别为38.1%、38.3%、12.8%。
  1、线下渠道:截至2021上半年零售店、机器人店数量分别为215、1477家,相比2020年末分别增加28、126家;实现营收 6.75亿元(同比增长115.5%)、2.27亿元(同比增长115.7%)。
  分地区来看,新一线及二线城市线下渠道数量、收入体量均有显著增长。
  2021上半年海外批发收入0.45亿元,同比增长105.6%。截至 2021年8月28日,泡泡玛特海外Instagram官方账号粉丝数量达到8万人。

  来源:财报,国盛
  2、线上渠道:2021上半年线上实现营收6.78亿元(同比增长102.9%),主要受益于泡泡抽盒机(3.25亿元)、天猫旗舰店(2.19亿元)以及新渠道京东(4680万元)的扩张。
  2021年618购物节泡泡玛特的GMV(平台销售金额)达到6143万元,同比增长94%。
  未来公司还将探索小红书、得物、抖音等全新渠道,提升线上渠道多样性。
  在IP矩阵和渠道建设之下,泡泡玛特的品牌力进一步提升。
  2021上半年泡泡玛特会员数达到1141.5万人,对比2020年末的740万人新增401.5万人。
  2021上半年泡泡玛特会员贡献销售额占比91.8%,复购率为49%。

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  此外,泡泡玛特通过IP授权等联名活动进一步扩大品牌影响力,通过全新营销方式获得品牌曝光。
  2021上半年泡泡玛特IP授权合作伙伴包括亚特兰蒂斯、哈根达斯、丝芙兰、科颜氏、好利来、玫珂菲等多个品牌。
  2021上半年泡泡玛特实现授权费收入1777万元,同比增长115.7%。
  三、结语:预期全年净利润超11亿,目标价73.6港元
  从泡泡玛特本次财报数据中可以看到,公司产品IP矩阵呈现呈现多元化、精品化、健康可持续发展态势,新IP孵化能力得到验证。
  其次渠道方面,泡泡玛特线下渠道数量快速扩张,线上、海外渠道收入增势显著。
  机构国盛证券认为2021年泡泡玛特将持续投入IPO募集资金于海内外渠道建设和IP矩阵扩充,巩固潮玩领域龙头地位,同时基于IP的多元化变现方式也有望展现高成长性。
  预计泡泡玛特在2021年至2023年将实现归母净利润分别为11.46、17.25、24.27亿元,分别同比增长118.9%、50.6%、40.7%。
  而机构国金证券则是给予泡泡玛特2022年PEG为0.6水平,对应40倍PE,目标价位73.6港元,较现价约有30%上涨空间。
  究竟投资者们是否喜爱泡泡玛特的产品,有怎样看待这样一家号称“Z时代概念”龙头股的未来呢,欢迎留言交流。
  文中部分观点引用自国盛证券、国金证券研究报告。
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责任编辑:张海营